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工银瑞信何秀红:精选券种及个股,力争中长期回报

导言:受利率下行、“刚兑”打破以及市场震荡影响,“固收打底、权益增强”的“固收+”产品成为市场新宠,实力圈粉。作为其中的代表性品种,二级债基今年一季度整体规模增长超过800亿份,一些绩优产品规模增幅更为显著。以工银瑞信产业债券为例,该基金今年一季度净申购超44亿份,较2019年底增幅高达200%以上。

  受利率下行、“刚兑”打破以及市场震荡影响,“固收打底、权益增强”的“固收+”产品成为市场新宠,实力圈粉。作为其中的代表性品种,二级债基今年一季度整体规模增长超过800亿份,一些绩优产品规模增幅更为显著。以工银瑞信产业债券为例,该基金今年一季度净申购超44亿份,较2019年底增幅高达200%以上。

  银河证券数据显示,截至5月底,工银产业债券A近三年净值增长率达21.25%,成立以来实现累计回报67.28%,年化回报达7.44%。最新的权威机构基金评级结果显示,银河证券和海通证券基金评级报告当中,工银产业债券同时获得银河证券三年期和五年期双五星,海通证券和济安金信也给予该基金最高的五星级评价,充分肯定了工银产业债券的长跑实力。

  对于追求稳定收益的投资者而言,“固收+”产品的风险控制也非常重要。观察工银产业债券的历史表现,作为一只二级债基,该基金不仅业绩回报稳定,而且净值回撤较小。Wind数据统计,自2013年成立以来,该基金最大回撤仅为7.36%,显著低于同类基金。以代表风险调整后收益的夏普比率来看,该基金成立以来夏普比率为0.2,排名同类前10%。

  工银产业债券基金经理何秀红介绍,回撤控制得比较好,主要源于对大类资产相对价值的把握,以及个股和券种上的精选,在市场股债切换过程中,始终力争中长期回报。具体归因分析,通过股债大类资产配置择时,获得β收益,这部分约占超额收益贡献的三分之一;而三分之二是来自精选个股和对一些券种收益率曲线形态的把握,获得的α收益。

  可见,固收产品要实现“加”分,不仅要求基金经理具备大类资产配置能力,还要拥有债、股双重甄选能力。何秀红介绍,她选股以行业龙头为主,评估公司业绩的可持续性增长能力和估值水平是否合适,在估值合理的时间点选择具有长期竞争力的个股。“从以往正确率来看,价值股选股的阿尔法要高于成长。”

  后市展望,何秀红表示,预计短期内经济将继续运行在潜在增速之下,结合两会的政策定调来看,逆周期调节政策或将继续逐步落地,货币政策仍将保持宽松的大基调。基于这样的宏观基准判断,参照过去利率周期的规律,在经济缓慢恢复、货币政策和流动性以维持宽松为主的组合下,短期债券收益率大概率由前期的单边下行转入区间震荡的格局。后续的下行空间需要观察欧美疫情是否会有再度爆发的风险,以及中美关系的后续演变;上行风险则需要重点关注未来社融结构改善的持续性。

  股票市场方面,短期在疫情不确定性仍较大、贸易摩擦等背景下,市场整体估值扩张的空间可能会受到一定的限制,A股市场更多是结构性的机会。投资策略上,重点关注稳增长促改革基调下的相关结构性机会。中长期来看,投资将聚焦在企业长期盈利能力和基本面方面,努力为投资者继续争取超越行业和市场的长期回报。